行業(yè)概況：大盤回暖，分化延續(xù)

消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)向好，3月/Q1化妝品零售額同比+9.6%/+5.9%。2023年3月社零總額同比增長(zhǎng)10.6%，限額以上化妝品零售額同比增長(zhǎng)9.6%；1-3月社零總額累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%，限額以上化妝品零售額累計(jì)同比增長(zhǎng)5.9%。

美妝大盤：3月淘系護(hù)膚大盤自2021年12月以來（在沒有春節(jié)錯(cuò)期等基數(shù)效應(yīng)下）首次轉(zhuǎn)正，淘系彩妝大盤下滑復(fù)蘇收窄；Q1抖音美妝大盤同比增長(zhǎng)37.3%、體量已超過淘系大盤一半，3月抖音大盤同比增長(zhǎng)58%。場(chǎng)景恢復(fù)帶動(dòng)線下消費(fèi)回暖。2023年1-3月社零同比增長(zhǎng)5.8%、限額以上化妝品零售額同比增長(zhǎng)5.9%。

(資料圖)

品牌：Q1淘系渠道珀萊雅/巨子生物/丸美股份增長(zhǎng)亮眼；3月抖音渠道普遍高增，外資品牌23年布局抖音節(jié)奏加快，在低基數(shù)下錄得更高增速；3月上市公司中，抖音+淘系合計(jì)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的公司有珀萊雅（yoy+28.5%）、巨子生物（yoy+210.4%）、丸美股份（yoy+56.9%）、上美股份（yoy+25.5%）。

投資建議

化妝品板塊：景氣度改善，格局分化延續(xù)。3月以來，化妝品行業(yè)線上線下恢復(fù)態(tài)勢(shì)明顯，魔鏡數(shù)據(jù)顯示3月淘系護(hù)膚大盤自2021年12月以來首次轉(zhuǎn)正，頭部公司仍呈現(xiàn)較好的α屬性；3月限額以上化妝品零售額實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)（+9.6%），我們建議關(guān)注“618”行情催化以及各品牌新品表現(xiàn)。建議重點(diǎn)關(guān)注：①重組膠原蛋白產(chǎn)業(yè)鏈龍頭-巨子生物；②國(guó)貨美妝龍頭-珀萊雅；③透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)鏈龍頭-華熙生物；④國(guó)貨皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚龍頭-貝泰妮；⑤國(guó)貨美妝二線龍頭-上海上美。

醫(yī)美板塊：終端機(jī)構(gòu)客流逐漸恢復(fù)，供給優(yōu)化驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。23年Q1新聞報(bào)道/上市公司數(shù)據(jù)等多維度交叉驗(yàn)證醫(yī)美景氣度恢復(fù)，Q2醫(yī)美進(jìn)入消費(fèi)旺季以及去年同期低基數(shù)，景氣度有望延續(xù)。長(zhǎng)期角度，供給端材料類型增加、價(jià)格帶層次豐富則有望更好滿足求美者多樣化/個(gè)性化需求，從供給端驅(qū)動(dòng)醫(yī)美合規(guī)市場(chǎng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。建議重點(diǎn)關(guān)注：①醫(yī)美制造商龍頭-愛美客；②生活美容服務(wù)機(jī)構(gòu)龍頭-美麗田園醫(yī)療健康。

風(fēng)險(xiǎn)提示

監(jiān)管政策超預(yù)期變化；疫情影響超預(yù)期致終端消費(fèi)疲軟；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品/新品牌銷售不及預(yù)期；第三方爬蟲數(shù)據(jù)誤差過大；醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)事故。

（來源：國(guó)聯(lián)證券）

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