編者按：5月12日，青島大牧人機械股份有限公司（以下簡稱“大牧人”）首發申請將上會，保薦機構（主承銷商）是招商證券，保薦代表人是鄧蓓蓓、鐘棟。
大牧人自設立以來，一直專注于畜禽養殖機械設備的研發、設計、生產、銷售和安裝。大牧人擬在深交所主板公開發行新股5000萬股，占發行后總股本的25%，擬募集資金14.40億元，其中5.70億元用于“膠州制造中心二期建設項目”、2億元用于“年產36萬臺/套風機及自動化禽類飼養料線等設備生產線擴建、改造項目”、3.10億元用于“膠州研發中心二期建設項目”、3.60億元用于“補充流動資金”。
2018年-2020年，大牧人經營活動產生的現金流量凈額均超過凈利潤，去年上半年則比凈利潤少5,631.39萬元。2018年-2020年及2021年1-6月，大牧人營業收入分別為108,381.43萬元、171,851.36萬元、241,126.90萬元、147,735.84萬元，主營業務收入分別為108,322.71萬元、171,817.07萬元、241,078.31萬元、147,647.21萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為143,487.78萬元、231,863.19萬元、372,725.61萬元、136,364.74萬元，凈利潤分別為15,234.47萬元、25,463.27萬元、27,271.04萬元、19,093.05萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為26,966.66萬元、43,880.25萬元、60,192.80萬元、13,461.66萬元。
大牧人在報告期內合計決議分紅5.9億元。公司分別于2018年1月28日、2019年1月18日、2020年7月8日、2021年5月20日決議為2017年、2018年、2019年、2020年分紅4,000萬元、5,000萬元、20,000萬元、30,000萬元。
2018年-2020年，大牧人員工人數連年增長；去年上半年，員工人數減少103人。2018年末-2020年末及2021年6月末，大牧人員工人數分別為809人、1167人、1672人、1569人。
2020年，大牧人員工整體平均薪酬下降，具體來看，中高層漲薪，基層人員平均年薪下降。2018年-2020年及2021年1-6月，大牧人合計平均薪酬分別為12.94萬元、15.59萬元、13.94萬元、7.31萬元。其中高層人員平均年薪分別為77.95萬元、130.12萬元、144.08萬元、77.31萬元，中層人員平均年薪分別為25.87萬元、39.86萬元、42.57萬元、21.45萬元，基層人員平均年薪分別為9.60萬元、11.22萬元、9.86萬元、5.23萬元。
去年上半年，大牧人總資產和歸屬于母公司股東權益均出現下降。2018年末-2020年末及2021年6月末，大牧人資產總額分別為148,923.72萬元、237,725.59萬元、369,632.78萬元和344,854.75萬元，其中流動資產分別為85.24%、87.32%、91.09%、90.01%。負債總額分別為92,605.50萬元、160,770.33萬元、282,389.96萬元、268,330.89萬元，其中流動負債占比分別為98.81%、98.89%、99.11%和99.04%，占比均在98%以上，公司負債以流動負債為主。歸屬于母公司股東權益分別為56,318.22萬元、76,955.26萬元、87,242.83萬元、76,523.86萬元。
2018年-2020年及2021年1-6月，大牧人關聯銷售金額分別為6,770.14萬元、29,637.24萬元、50,382.17萬元和43,465.78萬元，占主營業務收入的比例分別為6.25%、17.25%、20.90%和29.44%，關聯交易金額較大。
大牧人關聯銷售的對象主要是新希望(000876.SZ)及其子公司。大牧人主要股東之一山東六和持有大牧人25.875%股份。新希望系山東六和的控股股東。
各期，大牧人對新希望的銷售金額分別為4,348.02萬元、28,075.10萬元、49,651.40萬元、42,265.20萬元，占大牧人主營業務收入的比例分別為4.01%、16.34%、20.60%、28.63%。2018年，新希望位列大牧人第三大客戶，此后2年1期，新希望均為大牧人第一大客戶。
大牧人在招股書中國表示，若公司未來關聯交易減少，且非關聯方客戶收入不能持續增長，將有可能對公司經營業績產生不利影響。
大牧人2018年的前五大客戶，除新希望在此后上升為第一大客戶外，其余四大客戶均在2019年即退出前五客戶名單。
記者就相關問題采訪大牧人，對方表示公司處在靜默期，未實質性回復。
養殖設備制造商擬深交所主板募資14.4億其中3.6億用于補流
大牧人自設立以來，一直專注于畜禽養殖機械設備的研發、設計、生產、銷售和安裝，是目前國內規模較大的成套養殖設備制造商和養殖場整體解決方案提供商。公司的產品類型分為肉禽養殖設備、蛋禽養殖設備和養豬設備，產品覆蓋畜禽養殖的主要環節，能夠為客戶提供全面的產品類型和優質的解決方案。
大牧人無控股股東，也不存在實際控制人。據招股書披露，大牧人現有5位股東，前三大股東武漢科谷、香港佳峰、山東六和均持有公司25.875%的股份，員工持股平臺和峰源、田園牧歌合計持有公司22.375%的股份。自2010年3月至今，公司前三大股東武漢科谷、香港佳峰、山東六和的持股比例一直保持相同。公司股權結構相對分散，公司主要股東持股比例相同或接近，無單一股東可對公司形成控制。
大牧人擬在深交所主板公開發行新股5000萬股，占發行后總股本的25%，擬募集資金14.40億元，其中5.70億元用于“膠州制造中心二期建設項目”、2億元用于“年產36萬臺/套風機及自動化禽類飼養料線等設備生產線擴建、改造項目”、3.10億元用于“膠州研發中心二期建設項目”、3.60億元用于“補充流動資金”。
大牧人的保薦機構（主承銷商）是招商證券，保薦代表人是鄧蓓蓓、鐘棟。
去年上半年經營現金凈額落后凈利
2018年-2020年及2021年1-6月，大牧人營業收入分別為108,381.43萬元、171,851.36萬元、241,126.90萬元、147,735.84萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為143,487.78萬元、231,863.19萬元、372,725.61萬元、136,364.74萬元，凈利潤分別為15,234.47萬元、25,463.27萬元、27,271.04萬元、19,093.05萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為26,966.66萬元、43,880.25萬元、60,192.80萬元、13,461.66萬元。
2018年-2020年，大牧人經營活動產生的現金流量凈額均超過凈利潤，去年上半年則比凈利潤少5,631.39萬元。
大牧人在招股書中稱，2018-2020年，經營活動產生的現金流量凈額遠高于凈利潤的原因主要系，公司業務規模大幅擴大，銷售訂單增加，公司采用預收款的銷售模式，于發貨前收取大部分的合同貨款，在設備安裝調試完畢并經客戶驗收后確認收入，導致預收款項/合同負債大幅增長；同時，公司采用―以銷定產‖生產模式，根據合同收款進度備貨、發貨，公司平均銷售成本率約為70%，存貨、應付賬款與預收款項/合同負債保持同樣大幅增長趨勢，但增長金額小于預收款項/合同負債，因此，經營性應收項目、應付項目與存貨余額合計金額仍大幅增長，經營活動產生的現金流量凈額高于凈利潤。2021年1-6月，受市場行情影響，銷售訂單有所減少，存貨、應付賬款、預收款項/合同負債余額下降，導致經營活動產生的現金流量凈額低于凈利潤。
報告期分紅5.9億元
大牧人在報告期內合計決議分紅5.9億元。報告期內，公司股利分配情況如下：
根據公司2018年1月28日召開的2018年第一次臨時股東大會：會議審議通過了《關于公司2017年年度利潤分配的議案》，向全體股東共分配現金紅利4,000萬元。
根據公司2019年1月18日召開的2018年股東大會：會議審議通過了《關于公司2018年年度利潤分配的議案》，向全體股東共派發現金紅利5,000萬元。
根據公司2020年7月8日召開的2020年第一次臨時股東大會：會議審議通過了《關于2019年度分紅的議案》，向全體股東共分配現金紅利20,000萬元。
根據公司2021年5月20日召開的2020年年度股東大會：會議審議通過了《關于公司2020年度利潤分配方案的議案》，向全體股東共分配現金紅利30,000萬元。
2020年員工人數減少103人基層平均工資下降
2018年-2020年，大牧人員工人數連年增長；去年上半年，員工人數減少103人。
2018年末-2020年末及2021年6月末，大牧人員工人數分別為809人、1167人、1672人、1569人。
截至2021年6月30日，大牧人及其子公司的員工專業結構為：管理人員275人，占比17.53%；研發人員301人，占比19.18%；生產人員323人，占比20.59%；銷售人員670人，占比42.70%。
2020年，大牧人員工整體平均薪酬下降，具體來看，中高層漲薪，基層人員平均年薪下降。
2018年-2020年及2021年1-6月，大牧人合計平均薪酬分別為12.94萬元、15.59萬元、13.94萬元、7.31萬元。其中高層人員平均年薪分別為77.95萬元、130.12萬元、144.08萬元、77.31萬元，中層人員平均年薪分別為25.87萬元、39.86萬元、42.57萬元、21.45萬元，基層人員平均年薪分別為9.60萬元、11.22萬元、9.86萬元、5.23萬元。
去年上半年總資產和歸屬于母公司股東權益下降
去年上半年，大牧人總資產和歸屬于母公司股東權益均出現下降。
2018年末-2020年末及2021年6月末，大牧人資產總額分別為148,923.72萬元、237,725.59萬元、369,632.78萬元和344,854.75萬元，其中流動資產分別為85.24%、87.32%、91.09%、90.01%。
2018年末-2020年末及2021年6月末，大牧人負債總額分別為92,605.50萬元、160,770.33萬元、282,389.96萬元、268,330.89萬元，其中流動負債占比分別為98.81%、98.89%、99.11%和99.04%，占比均在98%以上，公司負債以流動負債為主。
以上各期末，大牧人歸屬于母公司股東權益分別為56,318.22萬元、76,955.26萬元、87,242.83萬元、76,523.86萬元。
各期末，大牧人資產負債率（合并）分別為62.18%、67.63%、76.40%、77.81%，流動比率分別為1.39倍、1.31倍、1.20倍、1.17倍，速動比率分別為0.78倍、0.68倍、0.58倍、0.58倍。
據大牧人招股書，報告期各期末，公司速動比率較低，主要原因是公司根據合同約定提前收取定金及發貨款，預收款項（合同負債）較高。公司流動比率和速動比率均處于合理水平，短期償債風險較小。報告期各期末，公司合并資產負債率逐年上升，主要原因是公司依據合同約定收取合同定金及發貨款較高，預收款項較多。報告期各期末扣除預收款項（合同負債）的合并資產負債率分別為15.46%、17.50%、16.35%和19.50%，保持穩定。公司無銀行借款，不存在長期應付的大額負債，短期負債均為合同約定收取的合同價款，款項退回風險較小，償債風險低。
第一大客戶新希望系關聯方
2018年-2020年及2021年1-6月，大牧人關聯銷售金額分別為6,770.14萬元、29,637.24萬元、50,382.17萬元和43,465.78萬元，占主營業務收入的比例分別為6.25%、17.25%、20.90%和29.44%，關聯交易金額較大。
大牧人在招股書中國表示，若公司未來關聯交易減少，且非關聯方客戶收入不能持續增長，將有可能對公司經營業績產生不利影響。
大牧人關聯銷售的對象主要是新希望(000876.SZ)及其子公司。大牧人主要股東之一山東六和持有大牧人25.875%股份。新希望系山東六和的控股股東。
各期，大牧人對新希望的銷售金額分別為4,348.02萬元、28,075.10萬元、49,651.40萬元、42,265.20萬元，占大牧人主營業務收入的比例分別為4.01%、16.34%、20.60%、28.63%。
2018年，新希望位列大牧人第三大客戶，此后2年1期，新希望均為大牧人第一大客戶。
據大牧人招股書，公司股東山東六和為新希望控股的企業，新希望是國內主要的農牧養殖企業之一，公司為國內規模較大的成套養殖設備制造商和養殖場整體解決方案提供商，公司與新希望發生關聯交易具有合理的商業邏輯。報告期內，關聯交易金額增長較快，主要原因是公司通過多年的自主研發和項目積累，已成為養豬設備行業的主要競爭者，2017年起，公司通過招投標成為了新希望的養豬設備供應商，2018年受“非洲豬瘟”的影響，豬價大幅增長，新希望加大養豬場建設投入，采購了大量的養豬設備。
據大牧人招股書，山東六和的實際控制人劉永好控制的企業從事與公司相似業務，但山東六和并非公司控股股東，劉永好亦非公司實際控制人，不屬于《首發業務若干問題解答》中所規定的限制同業競爭的范圍。
報告期內，劉永好控制的相關企業主要向新希望集團及其控制的企業內部銷售，且山東六和已出具避免同業競爭的承諾。此外，山東六和提名的董事王普松已辭任大牧人董事，并且山東六和已做出放棄其持有公司股份對應的表決權及董事提名權的承諾，劉永好及山東六和已出具不謀求公司控制權的承諾。未來，如果劉永好控制的上述企業相關業務規模快速增長，可能在一定程度上影響公司市場份額。
其余大客戶變動較大
大牧人2018年的前五大客戶，除新希望在此后上升為第一大客戶外，其余四大客戶均在2019年即退出前五客戶名單。
除新希望外，2018年，大牧人的另4大客戶分別為江西正邦科技股份有限公司、天康生物股份有限公司、唐人神集團股份有限公司、谷實生物集團股份有限公司，銷售金額分別為15,688.89萬元、4,748.05萬元、3,525.99萬元、2,620.98萬元，銷售占比分別為14.48%、4.38%、3.26%、2.42%。
2019年，大牧人的另4大客戶分別為溫氏食品集團股份有限公司、山東仙壇股份有限公司、廣州力智農業有限公司、山東鳳祥股份有限公司，銷售金額分別為3,943.10萬元、2,882.00萬元、2,846.28萬元、2,738.75萬元，銷售占比分別為2.29%、1.68%、1.66%、1.59%。
2020年，大牧人的另4大客戶分別為墨玉縣農業農村局、天等縣農村建設投資有限責任公司、郯城縣大羽養殖農民專業合作社、北京沃德辰龍生物科技股份有限公司，銷售金額分別為12,297.25萬元、6,941.56萬元、4,051.13萬元、3,909.43萬元，銷售占比分別為5.10%、2.88%、1.68%、1.62%。
2021年上半年，大牧人的另4大客戶分別為溫氏食品集團股份有限公司、墨玉縣雅瓦鄉人民政府、山東鳳祥股份有限公司、南京惠遠建筑工程有限公司，銷售金額分別為7,020.79萬元、5,578.82萬元、4,166.52萬元、3,423.57萬元，銷售占比分別為4.76%、3.78%、2.82%、2.32%。
毛利率呈下降趨勢養豬設備毛利率超2家同行
報告期，大牧人主營業務收入占營業收入的比例在99.9%以上。主營業務收入分產品來看，各期，大牧人肉禽養殖設備收入占比分別為41.66%、47.61%、44.64%、38.31%，蛋禽養殖設備收入占比分別為11.41%、14.05%、16.88%、8.91%，養豬設備收入占比分別為45.77%、38.35%、38.48%、52.79%。
2018年-2020年及2021年1-6月，大牧人主營業務毛利率分別為32.67%、32.39%、26.01%和26.71%，營業毛利率分別為32.71%、32.40%、26.03%和26.70%。
據大牧人招股書，報告期內2020年毛利率有所下降，主要原因是2020年1月1日起，公司采用新收入準則，將運輸費作為合同履約成本，計入營業成本或存貨核算，而2018-2019年按照原會計政策計入銷售費用的運輸費明細核算，從而導致2020年毛利下降。剔除新收入準則的影響后，公司毛利率分別為32.71%、32.40%、29.34%和29.90%，2020年略有下降，主要原因是公司為抓住行業爆發機遇，加速搶占市場份額，加強與大型養殖集團客戶合作，該等客戶議價能力較強，導致公司產品價格和毛利率有所下降。
同行業公司毛利率對比來看，2018年-2020年及2021年1-6月，大牧人養豬設備毛利率分別為31.50%、35.59%、31.21%、31.26%，牧尚股份類似產品毛利率分別為25.13%、28.18%、22.26%、23.49%；2019年、2020年、2021年1-6月，環宇畜牧養豬項目毛利率分別為13.20%、11.31%、9.48%。
據大牧人招股書，報告期內，公司養豬設備毛利率遠高于環宇畜牧，主要原因是，公司主營業務為畜禽養殖機械設備的研發、設計、生產、銷售和安裝，提供的是全套養殖設備，不含養殖場工程施工部分。環宇畜牧除了提供養殖設備外，還提供工廠化豬場建造服務，公司業務與環宇畜牧存在差異，因此毛利率存在一定差異。
報告期內公司養豬設備毛利率高于牧尚股份，主要原因是牧尚股份主要產品為以鋼筋、鋼管、鋼板、塑料為主要原材料的產床、豬欄、地板、食槽等豬舍及附屬設施零部件，上述設備主要為養豬設備的欄位設備。公司提供的養殖設備為涵蓋養豬環境控制系統、養豬飼料輸送及飼喂系統、養豬飲水系統、欄位系統、清糞系統和養豬信息化管理系統等功能于一體的多樣化功能設備，其中環境控制系統和養豬飼料輸送及飼喂系統為養豬設備的核心，公司的環控系統和料線系統毛利率相對其他系統較高。公司產品與牧尚股份存在差異，因此毛利率存在一定差異。
各期產能利用率均超100%
據大牧人招股書，公司的主要產品為畜禽養殖設備，需要根據客戶的技術、工藝要求以及場地限制等個性化要求，為客戶量身設計，設計圖紙經評審和客戶確認后，開始安排生產、加工、裝配，并發貨至客戶所在地進行安裝、調試。因此，公司生產不存在制造業普遍意義上的標準化、大批量產品生產的情況，公司產能和產能利用率情況亦無法精準統計。
形成公司生產能力的環節主要為生產環節和配貨環節，生產人員的工作小時數為制約公司產能的關鍵因素，以生產人員的工時數來統計產能較為客觀。據此計算，2018年-2020年及2021年1-6月，大牧人產能利用率分別為114.68%、122.13%、122.22%、111.91%。
公司主要采用“以銷定產”的生產模式，不存在傳統制造業普遍意義上的大量庫存產成品備貨的情況。
去年6月末存貨15.6億元
報告期各期末，大牧人存貨賬面價值分別為55,883.00萬元、98,967.07萬元、175,063.55萬元和156,094.60萬元，占流動資產的比例分別為44.02%、47.67%、51.99%和50.29%。
公司存貨構成中，未完工項目成本占比分別為75.53%、76.96%、80.98%、80.17%。
報告期內公司存貨周轉率分別為1.55、1.50、1.30和0.65，呈下降趨勢，大牧人在招股書中稱，主要原因是公司近年來銷售規模持續增長，公司銷售設備需一定的安裝期，截至報告期各期末，公司未完工項目增長較快。公司營運能力指標符合公司的業務發展情況。
輔導之路長達4年多擬上市板塊幾度變更
2021年6月7日，青島證監局網站披露了招商證券關于大牧人首次公開發行股票并上市輔導工作總結報告。
早在2017年5月17日，青島證監局網站就披露了招商證券關于大牧人輔導工作進展報告。該文件顯示，招商證券作為大牧人首次公開發行股票的輔導機構，已于2017年1月26日獲得青島證監局輔導備案登記。
2018年4月23日，青島證監局網站披露了招商證券關于大牧人首次公開發行股票輔導工作進展報告（2018年第1季度）。該文件指出，大牧人目前仍存在的主要問題包括：募集說明書的撰寫、信息披露要求及申報材料制作；部分境外客戶尚未走訪，需進一步對大牧人境外客戶進行走訪核查；內部控制、關聯交易等制度的進一步完善；募集資金投資方案尚需最終確定。
2020年10月28日，青島證監局網站披露了招商證券關于大牧人首次公開發行股票輔導工作進展報告（2020年第三季度），文件顯示，大牧人仍存在的四大問題與2018年4月時披露的輔導進展報告中列舉的一致。
在長達4年的輔導期，大牧人的擬上市板塊幾度變更。2017年11月15日披露的輔導工作進展報告顯示，大牧人預計于2018年第二季度向證監會報送首次公開發行股票材料，擬上市板塊為中小板。
2020年4月21日披露的輔導工作進展報告顯示，大牧人預計于2020年第四季度向證監會報送首次公開發行股票材料，擬上市板塊為創業板。
2021年6月和12月披露的招股書顯示，大牧人擬登陸深交所主板。
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