編者按：中國證監會第十八屆發行審核委員會定于7月28日召開2022年第84次發行審核委員會工作會議，審核粵海永順泰集團股份有限公司（以下簡稱“永順泰”）的首發上市申請。
永順泰擬在深交所主板公開發行新股不超過12,543.2708萬股，即不超過本次發行完成后公司總股本的25%，全部為公開發行新股。公司的保薦機構為中信建投證券股份有限公司，保薦代表人劉泉、余皓亮。
公司設立以來主要從事麥芽的研發、生產和銷售。公司產品以基礎大麥麥芽為主，兼顧高端的特種麥芽等多種產品，是國內規模最大的麥芽制造商。
(資料圖片僅供參考)
粵海控股持有公司25,847.8227萬股的股份，是公司的控股股東。廣東省人民政府、廣東省財政廳分別持有粵海控股90%、10%股權，廣東省國資委代表廣東省人民政府履行出資人職責，永順泰實際控制人為廣東省國資委。
公司擬募集資金93,006.62萬元，分別用于廣麥4期擴建項目、年產13萬噸中高檔啤酒麥芽項目。
2018年至2021年上半年，永順泰的營業收入分別為243,238.89萬元、293,814.47萬元、282,580.37萬元和148,531.81萬元；凈利潤分別為16,063.67萬元、14,350.93萬元、13,504.26萬元和12,899.34萬元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為8,310.18萬元、13,939.89萬元、14,416.79萬元和12,679.23萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為21,155.24萬元、126,132.54萬元、211,504.82萬元和76,064.93萬元。
上述同期，永順泰銷售商品、提供勞務收到的現金分別為263,583.29萬元、320,603.21萬元、314,536.37萬元和129,163.67萬元；公司主營業務收入分別為236,481.00萬元、284,866.98萬元、268,874.58萬元和136,245.66萬元。
2018年至2021年上半年，永順泰進行了2次股利分配，均為現金分紅，金額分別為8000萬元、13,793.31萬元，合計21,793.31萬元。
招股書顯示，永順泰的主營業務收入均來自于麥芽銷售，并以大麥麥芽為主。2018年至2021年上半年，大麥麥芽占主營業務收入的比例分別為94.08%、96.45%、96.74%和96.16%。
永順泰在招股書中也提示了公司產品結構單一、行業成長空間較小且競爭加劇的風險，稱公司主營業務收入均來自于麥芽銷售，并以大麥麥芽為主。麥芽主要用于啤酒制造，目前行業成長空間主要受到啤酒行業整體發展的影響。如未來啤酒消費量下降，行業競爭加劇，將可能導致公司現有主要產品收入下降，毛利率下降，進而將會對公司的經營業績造成不利影響。
永順泰的客戶主要為百威英博、華潤啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、青島啤酒等大型啤酒集團。
2018年至2021年上半年，永順泰對前五大客戶的銷售額占營業收入的比例分別為59.70%、65.39%、69.71%和69.94%。
2018年至2021年上半年各期末，永順泰的綜合毛利率分別為18.44%、15.85%、9.93%和14.30%，主營業務毛利率分別為18.88%、16.33%、10.50%和15.20%。永順泰稱公司毛利率有所波動，主要是受增值稅率變動和原料價格的影響。
2018年至2021年上半年，公司直接材料成本占主營業務成本的比重分別為82.45%、83.63%、78.63%和78.07%，原材料成本占比較高。
招股書顯示，永順泰主要使用進口大麥作為原材料，主要來源國家有加拿大、法國、阿根廷、澳大利亞等。2018年至2021年上半年，公司前五大供應商的采購占比分別為85.63%、71.43%、73.15%和77.72%，較為集中。
2018年至2021年上半年各期末，永順泰的資產總額分別為224,249.06萬元、254,720.67萬元、259,702.26萬元和317,196.04萬元，流動資產分別為141,285.38萬元、172,194.54萬元、173,726.87萬元和224,893.17萬元。
上述各期末，公司貨幣資金分別為17,516.78萬元、22,811.35萬元、24,319.86萬元和14,360.34萬元，貨幣資金占流動資產的比例分別為12.40%、13.25%、14.00%和6.39%。報告期內，公司貨幣資金主要由銀行存款構成。
2018年至2021年上半年各期末，永順泰的負債總額分別為49,398.93萬元、46,490.17萬元、46,977.67萬元和91,311.65萬元，其中流動負債分別為49,314.82萬元、46,414.07萬元、46,910.75萬元和87,951.37萬元。
上述各期末，公司短期借款分別為7,830.00萬元、0萬元、7,600.45萬元和41,184.57萬元，占流動負債的比例分別為15.88%、0%、16.20%和46.83%。
2018年至2021年上半年各期末，永順泰的合并資產負債率分別為22.03%、18.25%、18.09%和28.79%，流動比率分別為2.86、3.71、3.70和2.56，速動比率分別為1.89、2.05、2.02和1.34。
2018年至2021年上半年各期末，永順泰的應收票據賬面價值分別為1,275.12萬元、2,644.85萬元、2,191.70萬元和3,553.92萬元，公司應收票據均為銀行承兌匯票。
上述各期末，永順泰的應收賬款余額分別為68,998.74萬元、68,205.52萬元、67,848.24萬元和99,491.85萬元，公司的應收賬款凈額分別為68,312.76萬元、67,628.04萬元、67,326.34萬元和98,775.50萬元，占營業收入比例分別為28.08%、23.02%、23.83%和33.25%。
2018年至2021年上半年各期末，永順泰的應收賬款周轉率分別為4.07、4.28、4.15和1.78，基本保持穩定。
永順泰存貨增長較快，2018年至2021年上半年各期末，公司存貨賬面價值分別為48,305.90萬元、76,890.84萬元、78,991.16萬元和106,737.78萬元，存貨賬面價值占流動資產的比例分別為34.19%、44.65%、45.47%和47.46%。
上述各期末，永順泰的存貨周轉率分別為3.44、3.93、3.24和1.36。
招股書顯示，永順泰公司曾被環保部門處罰三次，累計金額為100萬元。對于上述三項處罰，永順泰稱，子公司永順泰秦皇島已足額繳納上述環保處罰的罰款，秦皇島市環境保護局經濟技術開發區分局、秦皇島市生態環境局分別于2019年5月5日、2019年5月8日出具說明，確認永順泰秦皇島已及時繳清上述處罰罰款，采取的整改措施效果良好，上述被處罰行為不屬于重大環保違法違規行為。
不過證監會在首發反饋意見中，要求永順泰結合處罰金額及處罰依據的法律法規，論證說明不認為構成重大處罰的理由。同時要求根據2021年上半年情況，更新違法違規情況及其處罰及執行的情況，并說明是否構成重大違法違規。
麥芽制造商沖刺深交所主板 擬募資9.3億元
永順泰設立以來主要從事麥芽的研發、生產和銷售。公司產品以基礎大麥麥芽為主，兼顧高端的特種麥芽等多種產品，是國內規模最大的麥芽制造商。
粵海控股持有公司25,847.8227萬股的股份，是公司的控股股東。廣東省人民政府、廣東省財政廳分別持有粵海控股90%、10%股權，廣東省國資委代表廣東省人民政府履行出資人職責，永順泰實際控制人為廣東省國資委。
公司擬募集資金93,006.62萬元，分別用于廣麥4期擴建項目、年產13萬噸中高檔啤酒麥芽項目。
去年上半年凈利潤1.29億元
2018年至2021年上半年，永順泰的營業收入分別為243,238.89萬元、293,814.47萬元、282,580.37萬元和148,531.81萬元；凈利潤分別為16,063.67萬元、14,350.93萬元、13,504.26萬元和12,899.34萬元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為8,310.18萬元、13,939.89萬元、14,416.79萬元和12,679.23萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為21,155.24萬元、126,132.54萬元、211,504.82萬元和76,064.93萬元。
上述同期，永順泰銷售商品、提供勞務收到的現金分別為263,583.29萬元、320,603.21萬元、314,536.37萬元和129,163.67萬元；公司主營業務收入分別為236,481.00萬元、284,866.98萬元、268,874.58萬元和136,245.66萬元。
報告期內分紅2.2億元
2018年至2021年上半年，永順泰進行了2次股利分配，均為現金分紅，金額分別為8000萬元、13,793.31萬元，合計21,793.31萬元。
產品結構單一 行業成長空間較小
招股書顯示，永順泰的主營業務收入均來自于麥芽銷售，并以大麥麥芽為主。2018年至2021年上半年，大麥麥芽占主營業務收入的比例分別為94.08%、96.45%、96.74%和96.16%。
永順泰在招股書中也提示了公司產品結構單一、行業成長空間較小且競爭加劇的風險，稱公司主營業務收入均來自于麥芽銷售，并以大麥麥芽為主。麥芽主要用于啤酒制造，目前行業成長空間主要受到啤酒行業整體發展的影響。如未來啤酒消費量下降，行業競爭加劇，將可能導致公司現有主要產品收入下降，毛利率下降，進而將會對公司的經營業績造成不利影響。
永順泰的客戶主要為百威英博、華潤啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、青島啤酒等大型啤酒集團。
2018年至2021年上半年，永順泰對前五大客戶的銷售額占營業收入的比例分別為59.70%、65.39%、69.71%和69.94%。永順泰在招股書中稱，雖然公司與上述客戶建立合作的時間較早，長期維持了較為穩固的合作關系，但如未來公司與主要客戶的合作關系發生變化，將對公司產生不利影響。
2019年、2020年毛利率明顯下滑
2018年至2021年上半年各期末，永順泰的綜合毛利率分別為18.44%、15.85%、9.93%和14.30%，主營業務毛利率分別為18.88%、16.33%、10.50%和15.20%。永順泰稱公司毛利率有所波動，主要是受增值稅率變動和原料價格的影響。
2018年至2021年上半年，公司直接材料成本占主營業務成本的比重分別為82.45%、83.63%、78.63%和78.07%，原材料成本占比較高。
招股書顯示，永順泰主要使用進口大麥作為原材料，主要來源國家有加拿大、法國、阿根廷、澳大利亞等。2018年至2021年上半年，公司前五大供應商的采購占比分別為85.63%、71.43%、73.15%和77.72%，較為集中。
去年上半年總資產31.7億元 負債9.1億元
2018年至2021年上半年各期末，永順泰的資產總額分別為224,249.06萬元、254,720.67萬元、259,702.26萬元和317,196.04萬元，流動資產分別為141,285.38萬元、172,194.54萬元、173,726.87萬元和224,893.17萬元。
上述各期末，公司貨幣資金分別為17,516.78萬元、22,811.35萬元、24,319.86萬元和14,360.34萬元，貨幣資金占流動資產的比例分別為12.40%、13.25%、14.00%和6.39%。報告期內，公司貨幣資金主要由銀行存款構成。
2018年至2021年上半年各期末，永順泰的負債總額分別為49,398.93萬元、46,490.17萬元、46,977.67萬元和91,311.65萬元，其中流動負債分別為49,314.82萬元、46,414.07萬元、46,910.75萬元和87,951.37萬元。
上述各期末，公司短期借款分別為7,830.00萬元、0萬元、7,600.45萬元和41,184.57萬元，占流動負債的比例分別為15.88%、0%、16.20%和46.83%。
2018年至2021年上半年各期末，永順泰的合并資產負債率分別為22.03%、18.25%、18.09%和28.79%，流動比率分別為2.86、3.71、3.70和2.56，速動比率分別為1.89、2.05、2.02和1.34。
去年上半年應收賬款9.9億元
2018年至2021年上半年各期末，永順泰的應收票據賬面價值分別為1,275.12萬元、2,644.85萬元、2,191.70萬元和3,553.92萬元，公司應收票據均為銀行承兌匯票。
上述各期末，永順泰的應收賬款余額分別為68,998.74萬元、68,205.52萬元、67,848.24萬元和99,491.85萬元，公司的應收賬款凈額分別為68,312.76萬元、67,628.04萬元、67,326.34萬元和98,775.50萬元，占營業收入比例分別為28.08%、23.02%、23.83%和33.25%。
2018年至2021年上半年各期末，永順泰的應收賬款周轉率分別為4.07、4.28、4.15和1.78，基本保持穩定。
存貨增長較快
2018年至2021年上半年各期末，永順泰的存貨賬面價值分別為48,305.90萬元、76,890.84萬元、78,991.16萬元和106,737.78萬元，存貨賬面價值占流動資產的比例分別為34.19%、44.65%、45.47%和47.46%。
永順泰稱，公司存貨規模較大，主要是公司主要產品麥芽需要進行連續生產，且下游客戶會持續向公司進行采購，因此公司會提前儲備原材料以保障生產，以及準備一定的庫存商品以保證客戶的交貨期。此外，公司大麥原材料主要來源于進口，運輸周期較長，且每船采購價值較高，公司原材料儲備相對較大。
上述各期末，永順泰的存貨周轉率分別為3.44、3.93、3.24和1.36，報告期內，公司存貨周轉率略有波動，主要是因為報告期內各期末原材料庫存受進口大麥到港時間的影響存在一定變動。
曾三次受到環保部門行政處罰
招股書顯示，永順泰及其子公司曾被環保部門處罰三次，累計金額為100萬元。具體情況如下：
1、2018年3月8日，秦皇島市環境保護局經濟技術開發區分局向永順泰秦皇島作出《行政處罰決定書》（秦環罰[2018]8005號），發現永順泰秦皇島煤棚預留口未密閉、煤棚揚塵防護措施不到位，決定對永順泰秦皇島處以罰款20萬元。
2、2018年9月5日，秦皇島市環境保護局向永順泰秦皇島作出《行政處罰決定書》（秦環罰[2018]8006號），發現永順泰秦皇島排放水污染物超過國家規定水污染排放標準，決定對永順泰秦皇島處以罰款30萬元。
3、2018年10月30日，秦皇島市環境保護局向永順泰秦皇島作出《行政處罰決定書》（秦環罰[2018]0017號），發現永順泰秦皇島12萬噸/年麥芽生產線擴建項目配套建設的污水處理設施未按環評要求建設臭氣收集處理設施即投入使用，決定對永順泰秦皇島處以罰款50萬元。
對于上述三項處罰，永順泰稱，永順泰秦皇島已足額繳納上述環保處罰的罰款。秦皇島市環境保護局經濟技術開發區分局、秦皇島市生態環境局分別于2019年5月5日、2019年5月8日出具說明，確認永順泰秦皇島已及時繳清上述處罰罰款，采取的整改措施效果良好，上述被處罰行為不屬于重大環保違法違規行為。
不過證監會在首發反饋意見中，要求永順泰結合處罰金額及處罰依據的法律法規，論證說明不認為構成重大處罰的理由。同時要求根據2021年上半年情況，更新違法違規情況及其處罰及執行的情況，并說明是否構成重大違法違規。
關鍵詞： 成長空間
責任編輯：Rex_07
