編者按：近日，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“恒鑫生活”）對(duì)上市審核中心意見落實(shí)函進(jìn)行了回復(fù)，公司擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，擬發(fā)行不超過2,550.00萬股，擬募集資金8.2832億元，保薦機(jī)構(gòu)為華安證券股份有限公司，保薦代表人陳功、劉傳運(yùn)。
恒鑫生活以原紙、PLA粒子、傳統(tǒng)塑料粒子等原材料，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售紙制與塑料餐飲具，公司為瑞幸咖啡、史泰博、亞馬遜、喜茶、星巴克、益禾堂、麥當(dāng)勞、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、漢堡王、Coco都可茶飲、古茗、DQ等眾多國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)的紙制與塑料餐飲具提供商。
(資料圖片)
樊硯茹、嚴(yán)德平、嚴(yán)書景為公司控股股東、實(shí)際控制人。樊硯茹與嚴(yán)德平系夫妻關(guān)系，嚴(yán)書景系樊硯茹、嚴(yán)德平之女，嚴(yán)德平擔(dān)任恒鑫生活董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，系合肥恒平、合肥恒言份額最大的合伙人且擔(dān)任合肥恒平、合肥恒言的執(zhí)行事務(wù)合伙人，嚴(yán)書景擔(dān)任恒鑫生活董事。樊硯茹、嚴(yán)德平、嚴(yán)書景合計(jì)控制的公司表決權(quán)股份比例為88.52%。
2019年至2022年1-6月，恒鑫生活的營(yíng)業(yè)收入分別為54,436.33萬元、42,444.45萬元、71,889.57萬元和48,521.52萬元；凈利潤(rùn)分別為7,026.56萬元、2,487.66萬元、8,123.61萬元和6,618.03萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為7,025.28萬元、2,608.65萬元、8,026.73萬元和6,446.73萬元；扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為9,631.34萬元、5,631.32萬元、7,626.36萬元和6,017.56萬元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為11,054.37萬元、3,234.01萬元、14,385.15萬元和11,406.75萬元。
據(jù)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)報(bào)道，2021年恒鑫生活的紙杯銷量達(dá)18.8億只，杯蓋有12.2億只，塑料杯近2.3億只。2019年至2022年1-6月，公司向前五大客戶銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重分別為26.02%、23.9%、25.86%和34.32%。瑞幸咖啡在2020年進(jìn)入公司客戶名單，并在此后一直為公司第一大客戶，公司各期向瑞幸咖啡銷售占比分別為6.24%、11.57%和14.24%。
恒鑫生活應(yīng)收賬款金額也不斷增加。2019年至2022年1-6月，公司應(yīng)收賬款余額分別為4,774.47萬元、4,422.54萬元、7,099.50萬元和10,259.34萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為8.77%、10.42%、9.88%和21.14%，其中瑞幸咖啡也意料之中的成為公司“欠款”第一的客戶。
此次IPO上市，恒鑫生活瞄準(zhǔn)的也是國(guó)內(nèi)剛剛起步的PLA可生物降解產(chǎn)品市場(chǎng)，公司擬募集資金8.28億元，其中5.38億元投入“年產(chǎn)3萬噸PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品項(xiàng)目”，占總募資比重超過64.91%。
不過目前恒鑫生活的產(chǎn)能利用率并不太飽和。2020年公司的紙質(zhì)餐飲具、塑料餐飲具產(chǎn)能利用率僅為69.77%和52.35%。2021年雖有所回升，但在海運(yùn)費(fèi)增加、下半年限產(chǎn)限電等因素影響下，兩種產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率仍然僅為77.64%和72.29%。
央廣網(wǎng)在報(bào)道中指出，恒鑫生活整體毛利率水平下降，2019年至2022年1-6月，公司的綜合毛利率（不含運(yùn)輸費(fèi)和包裝費(fèi)）分別為43.12%、41.64%、36.74%、35.61%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率（不含運(yùn)輸費(fèi)及包裝費(fèi)）分別為41.85%、40.65%、36.17%和34.88%。
據(jù)股市動(dòng)態(tài)分析周刊報(bào)道，恒鑫生活的核心技術(shù)產(chǎn)品占營(yíng)收比例不斷下降，2019年至2022年1-6月公司核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營(yíng)收的比例分別為88.62%、82.08%、77.97%和69.16%。
中國(guó)網(wǎng)報(bào)道稱，恒鑫生活連續(xù)三年進(jìn)行分紅，2019-2021年公司現(xiàn)金分紅金額分別為2546萬元、2520萬元和1530萬元，累計(jì)現(xiàn)金分紅金額為6596萬元。按照相應(yīng)的持股比例，近九成的現(xiàn)金分紅或“落袋”實(shí)控人家族。
與之形成鮮明對(duì)比的是，公司欠繳員工社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金。2019年至2022年1-6月各期末，恒鑫生活員工數(shù)量分別為1003人、950人、1262人和1462人，恒鑫生活為員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)的比例分別為52.64%、70.07%、92.38%、94.20%，繳納住房公積金的比例分別為10.68%、19.61%、85.03%、88.47%。公司未繳社會(huì)保險(xiǎn)、住房公積金合計(jì)分別為589.25萬元、202.54萬元、488.75萬元和148.87萬元，占利潤(rùn)總額的比例分別為4.84%、2.46%、4.65%和1.78%。
去年上半年?duì)I收4.85億元凈利6618萬元
2019年至2022年1-6月，恒鑫生活的營(yíng)業(yè)收入分別為54,436.33萬元、42,444.45萬元、71,889.57萬元和48,521.52萬元；凈利潤(rùn)分別為7,026.56萬元、2,487.66萬元、8,123.61萬元和6,618.03萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為7,025.28萬元、2,608.65萬元、8,026.73萬元和6,446.73萬元；扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為9,631.34萬元、5,631.32萬元、7,626.36萬元和6,017.56萬元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為11,054.37萬元、3,234.01萬元、14,385.15萬元和11,406.75萬元。
上述同期，恒鑫生活銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為56,542.69萬元、46,074.54萬元、78,025.89萬元和50,823.20萬元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為53,110.93萬元、41,508.78萬元、69,615.07萬元和46,564.90萬元。
藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)：新茶飲內(nèi)卷供應(yīng)商賺錢，產(chǎn)能不飽和仍募資擴(kuò)產(chǎn)
恒鑫生活的塑料制品主要銷售給下游餐飲行業(yè)，客戶包括咖啡、喜茶、星巴克、麥當(dāng)勞、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、漢堡王、Coco都可茶飲、DQ等國(guó)內(nèi)外企業(yè)。2021年公司紙杯的銷量達(dá)18.8億只，杯蓋有12.2億只，塑料杯近2.3億只。
在咖啡與新茶飲品牌大肆營(yíng)銷內(nèi)卷的時(shí)候，上游供應(yīng)商則是悶聲賺大錢，包材、植脂末、瓶蓋等細(xì)分領(lǐng)域供應(yīng)商先后低調(diào)進(jìn)入資本市場(chǎng)。不過在交易過程中，由于供需體量的差異，恒鑫生活仍然沒有很高的話語權(quán)。
報(bào)告期各期，公司向前五大客戶銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重分別為26.02%、23.9%、25.86%和34.32%。瑞幸咖啡在2020年進(jìn)入公司客戶名單，并在此后一直為公司第一大客戶，公司各期向瑞幸咖啡銷售占比分別為6.24%、11.57%和14.24%。
此外，由喜茶100%控股的深圳猩米科技有限公司也逐漸提高采購(gòu)金額，2022年上半年成為公司第二大客戶。
恒鑫生活應(yīng)收賬款金額也不斷增加。2019年至2022年1-6月，公司應(yīng)收賬款余額分別為4,774.47萬元、4,422.54萬元、7,099.50萬元和10,259.34萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為8.77%、10.42%、9.88%和21.14%，其中瑞幸咖啡也意料之中的成為公司“欠款”第一的客戶。
此次IPO上市，恒鑫生活瞄準(zhǔn)的也是國(guó)內(nèi)剛剛起步的PLA可生物降解產(chǎn)品市場(chǎng)，公司擬將5.38億元投入“年產(chǎn)3萬噸PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品項(xiàng)目”，占總募資比重超過64.9%。
需要注意的是，目前恒鑫生活的產(chǎn)能利用率并不太飽和。公司解釋2020年海外訂單及公司開工率均出現(xiàn)下滑，最終紙質(zhì)餐飲具、塑料餐飲具產(chǎn)能利用率僅為69.77%和52.35%。2021年雖有所回升，但在海運(yùn)費(fèi)增加、下半年限產(chǎn)限電等因素影響下，兩種產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率仍然僅為77.64%和72.29%。
時(shí)代周報(bào)：一年賣出20多億只杯子
恒鑫生活成立于1997年，原名為恒鑫印務(wù)，起初只是一家主營(yíng)宣傳畫冊(cè)、資料等印刷品的印刷公司。2001年，恒鑫生活逐漸將產(chǎn)品重心轉(zhuǎn)向紙質(zhì)餐具。彼時(shí)，紙杯在餐飲行業(yè)中逐漸被普及，恒鑫生活的創(chuàng)始人樊硯茹和嚴(yán)德平夫婦，看中這一廣闊的賽道，決定轉(zhuǎn)型，引入紙杯生產(chǎn)線。恒鑫生活也成為了國(guó)內(nèi)較早將柔性版印刷用于紙杯生產(chǎn)的企業(yè)之一。
2008年6月1日，“限塑令”實(shí)施，所有商場(chǎng)、超市等零售場(chǎng)所均不得免費(fèi)提供塑料購(gòu)物袋。一時(shí)間，各類塑料替代品興起，樊硯茹和嚴(yán)德平夫婦也敏銳地關(guān)注到可降解塑料這一新方向，彼時(shí)，恒鑫生活也開始自主開發(fā)定制PLA淋膜生產(chǎn)線，用于生產(chǎn)PLA淋膜紙杯。2013年，恒鑫生活收購(gòu)羅賓生化科技（汕頭）有限公司（后更名為“安徽恒鑫”），結(jié)合其可降解塑料粒子改性技術(shù)，開發(fā)出PLA吸管、塑料杯、攪拌棒和餐碟等產(chǎn)品，拓寬了產(chǎn)品線。
但在當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的限塑令只局限在“塑料購(gòu)物袋”方面，以環(huán)保餐具為主營(yíng)業(yè)務(wù)的恒鑫生活的上述產(chǎn)品布局，并未給其帶來更大的“產(chǎn)業(yè)紅利”。在2010年拿到自營(yíng)進(jìn)出口權(quán)后，恒鑫生活依然以外銷為主，直至大約十年后，內(nèi)銷才得以提升。
上述轉(zhuǎn)機(jī)定格在2019年，國(guó)內(nèi)新茶飲行業(yè)迎來爆發(fā)。在此之前，恒鑫生活與星巴克、麥當(dāng)勞、德克士、漢堡王、DQ等國(guó)外品牌建立合作關(guān)系；而2019年開始，瑞幸成為恒鑫生活的新增客戶；2020年，恒鑫生活又新增喜茶、Manner咖啡、益禾堂、古茗等客戶，而后，又增加了蜜雪冰城、Coco都可茶飲、古茗等客戶。
另一大利好來自于2020年年初的限塑令，這一次的限塑令延申到餐具的使用上。2020年1月，國(guó)家發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見》，規(guī)定到2020年底，全國(guó)范圍餐飲行業(yè)禁止使用不可降解一次性塑料吸管；地級(jí)以上城市建成區(qū)、景區(qū)景點(diǎn)的餐飲堂食服務(wù)，禁止使用不可降解一次性塑料餐具等。企業(yè)們對(duì)PLA材質(zhì)餐具的需求暴漲。
恒鑫生活的產(chǎn)品銷量也借勢(shì)猛增。招股書數(shù)據(jù)顯示，2021年，恒鑫生活的紙杯銷量高達(dá)18.8億只，杯蓋有12.2億只，塑料杯也賣了近2.3億只。另外，其2019年內(nèi)銷收入占比21.12%，這一數(shù)字在2021年增長(zhǎng)為47.21%。
央廣網(wǎng)：整體毛利率水平下降
招股書顯示，2019年至2022年1-6月，恒鑫生活綜合毛利率（不含運(yùn)輸費(fèi)和包裝費(fèi)）分別為43.12%、41.64%、36.74%、35.61%，呈下降趨勢(shì)。此外，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率（不含運(yùn)輸費(fèi)及包裝費(fèi)）分別為41.85%、40.65%、36.17%和34.88%。
招股書稱，影響恒鑫生活主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的主要因素包括原材料與制造費(fèi)用等成本變動(dòng)，以及銷售規(guī)模與銷售結(jié)構(gòu)變化等。受上述因素變化影響，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品單位成本上升，而產(chǎn)品整體銷售單價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，因此整體毛利率水平有所下降。
股市動(dòng)態(tài)分析周刊：核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比不斷下降
從報(bào)告期內(nèi)的事實(shí)看，恒鑫生活的核心技術(shù)產(chǎn)品占營(yíng)收比例不斷下降，這表明非核心技術(shù)產(chǎn)品收入的增速更快、更高。而且，公司還有一半的收入來自不可生物降解餐飲具。
恒鑫生活對(duì)此的解釋是：“公司核心技術(shù)已廣泛應(yīng)用于主要產(chǎn)品中，是公司形成業(yè)務(wù)收入的重要基礎(chǔ)。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，積累了PLA粒子改性技術(shù)，PLA淋膜技術(shù)，紙杯高速成型技術(shù)，紙杯強(qiáng)化卷邊技術(shù)，PLA淋膜紙印刷專用技術(shù)，CPLA杯蓋成型技術(shù)，CPLA刀叉勺成型技術(shù)，CPLA吸管耐熱、穩(wěn)定技術(shù)，高挺度、高克重、高拉伸PLA透明杯制備技術(shù)，PLA片材制備技術(shù)，CPLA外賣蓋成型技術(shù)，PLA注塑模具生產(chǎn)技術(shù)等核心技術(shù)體系，提高產(chǎn)品性能和生產(chǎn)效率，促進(jìn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，為公司實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略提供技術(shù)保障。”
中國(guó)網(wǎng)：分紅超6000萬元卻欠繳員工社保
股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，恒鑫生活存在實(shí)控人家族持股比例較高的情況，公司控股股東、實(shí)控人為樊硯茹、嚴(yán)德平、嚴(yán)書景。其中，樊硯茹與嚴(yán)德平為夫妻關(guān)系，嚴(yán)書景為二人之女，上述三人合計(jì)控制的公司表決權(quán)股份比例為88.52%。
除此之外，嚴(yán)德平家族均在公司擔(dān)任要職。嚴(yán)德平擔(dān)任恒鑫生活董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，樊硯茹在公司總經(jīng)辦任職，嚴(yán)書景擔(dān)任公司董事。同時(shí)，恒鑫生活披露的11名自然人股東中，有三人為嚴(yán)德平之妹，三人合計(jì)持有公司2.38%的股份。
值得注意的是，恒鑫生活連續(xù)三年進(jìn)行分紅，累計(jì)現(xiàn)金分紅金額為6596萬元。2019-2021年，恒鑫生活現(xiàn)金分紅金額分別為2546萬元、2520萬元和1530萬元。按照相應(yīng)的持股比例，近九成的現(xiàn)金分紅或“落袋”實(shí)控人家族。
市場(chǎng)上有質(zhì)疑聲稱，恒鑫生活上市前對(duì)實(shí)控人家族授予股權(quán)激勵(lì)和大額現(xiàn)金分紅，與之形成鮮明對(duì)比的是，公司欠繳員工社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金。
報(bào)告期各期末，恒鑫生活員工數(shù)量分別為1003人、950人、1262人和1462人。同期，恒鑫生活為員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)的比例分別為52.64%、70.07%、92.38%、94.20%，繳納住房公積金的比例分別為10.68%、19.61%、85.03%、88.47%。
依據(jù)《社會(huì)保險(xiǎn)法》，用人單位未按時(shí)足額繳納社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)的，由社保征收機(jī)構(gòu)責(zé)令限期繳納或者補(bǔ)足，并自欠繳之日起，按日加收萬分之五的滯納金；逾期仍不繳納的，由有關(guān)行政部門處欠繳數(shù)額一倍以上三倍以下的罰款。
報(bào)告期內(nèi)，恒鑫生活未繳社會(huì)保險(xiǎn)、住房公積金合計(jì)分別為589.25萬元、202.54萬元、488.75萬元和148.87萬元，占剔除股份支付費(fèi)用及對(duì)參股公司投資損失后的利潤(rùn)總額的比例分別為4.84%、2.46%、4.65%和1.78%。
對(duì)此，深交所要求恒鑫生活說明報(bào)告期內(nèi)未繳納住房公積金與社保的原因，是否可能受到相關(guān)行政處罰，是否構(gòu)成重大違法違規(guī)；補(bǔ)繳金額測(cè)算依據(jù)是否為公司實(shí)際工資，如否，請(qǐng)說明測(cè)算依據(jù)與公司實(shí)際工資的差異情況及選用原因。
恒鑫生活表示，“公司報(bào)告期內(nèi)未為部分員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金，可能存在被追繳的風(fēng)險(xiǎn)；若公司被相關(guān)主管部門責(zé)令限期繳納且公司逾期仍不繳納的，則存在受到行政處罰的風(fēng)險(xiǎn)。”
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