道生天合客戶和供應(yīng)商集中，重疊客戶供應(yīng)商多達(dá)20家；同時(shí)公司現(xiàn)金流連年走低難以覆蓋短期借款等債務(wù)，報(bào)告期內(nèi)存21起銀行借款合同和擔(dān)保合同，累計(jì)金額9.5億元。
(相關(guān)資料圖)
得益于國(guó)家“雙碳”政策，風(fēng)電行業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)化、高水平發(fā)展時(shí)期，產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)快速發(fā)展，道生天合材料科技（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：道生天合）也成為生產(chǎn)規(guī)模最大的風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂生產(chǎn)企業(yè)之一。
在此背景下，道生天合謀劃上市。6月20日，道生天合向上交所主板遞交的招股書已獲受理。招股書顯示，此次公司擬發(fā)行新股數(shù)量不低于5862萬(wàn)股，不低于發(fā)行后總股本的10%，擬募集資金8億元。
然而，查閱招股書發(fā)現(xiàn)，道生天合客戶和供應(yīng)商集中，重疊客戶供應(yīng)商多達(dá)20家；同時(shí)公司現(xiàn)金流連年走低難以覆蓋短期借款等債務(wù)，報(bào)告期內(nèi)存21起銀行借款合同和擔(dān)保合同，累計(jì)金額9.5億元。在此情況下，道生天合一邊分紅一邊募資償還債務(wù)引人關(guān)注。
針對(duì)上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向道生天合發(fā)送采訪函請(qǐng)求釋疑，但截至發(fā)稿前，道生天合并未給出合理解釋。
客戶和供應(yīng)商集中且重疊20家
招股書顯示，道生天合以自產(chǎn)產(chǎn)品銷售為主，圍繞環(huán)氧樹脂、聚氨酯、丙烯酸酯等高性能熱固性樹脂材料，形成了風(fēng)電葉片用材料、新型復(fù)合材料用樹脂和新能源汽車及工業(yè)膠粘劑三大系列產(chǎn)品。
2020年-2022年（下稱：報(bào)告期），道生天合自產(chǎn)產(chǎn)品收入分別為27.25億元、28.67億元和34.29億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為81.80%、92.27%和99.84%，其中風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂收入占比分別為67.68%、71.22%和70.93%，單一產(chǎn)品收入占比七成。
（圖源：招股書）
與此同時(shí)，由于公司產(chǎn)品風(fēng)電葉片用材料主要應(yīng)用在風(fēng)電等新能源領(lǐng)域，原材料成本較高且下游風(fēng)電葉片行業(yè)較為集中，因此公司客戶和供應(yīng)商集中。
上游供應(yīng)商方面，道生天合主要原材料為環(huán)氧樹脂、固化劑等化工原材料。報(bào)告期內(nèi)公司向前五名供應(yīng)商合計(jì)采購(gòu)原材料金額分別為 20.74億元、20.74億元和20.09億元，占當(dāng)期原材料采購(gòu)總額的比例分別71.11%、71.85%、69.69%，主要供應(yīng)商包括南亞電子材料（昆山）有限公司、蘭科化工（張家港）有限公司等。
公司主要下游客戶有時(shí)代新材、中國(guó)建材、三一風(fēng)電等。2020年-2022年，公司向前五大客戶的合計(jì)銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為77.43%、76.87%和71.94%。
（圖源：招股書）
值得注意的是，道生天合不僅客戶和供應(yīng)商集中，而且還存有重疊客戶供應(yīng)商20家。招股書顯示，公司對(duì)于受同一控制的客戶和供應(yīng)商，合并計(jì)算銷售額和采購(gòu)額。報(bào)告期內(nèi)，公司向泰山玻璃纖維有限公司（以下簡(jiǎn)稱：泰山玻纖）和蘭科化工（張家港）有限公司（以下簡(jiǎn)稱：蘭科化工）既銷售采購(gòu)超500萬(wàn)元以上。
具體而言，報(bào)告期內(nèi)道生天合向泰山玻纖采購(gòu)填料分別為601.53萬(wàn)元、518.75萬(wàn)元和440.90萬(wàn)元，向其銷售新型復(fù)合材料用樹脂分別為17.36萬(wàn)元、1893.91萬(wàn)元和4497.43萬(wàn)元。穿透來(lái)看，泰山玻纖系中國(guó)建材控制公司。
同期，道生天合向蘭科化工采購(gòu)代理風(fēng)電產(chǎn)品5.38億元、2.19億元和36.46萬(wàn)元，2021年向其銷售基礎(chǔ)環(huán)氧樹脂1744.58萬(wàn)元。2020年和2021年，蘭科化工分別為公司第二大供應(yīng)商和第四大供應(yīng)商。
除此之外，報(bào)告期內(nèi)，道生天合重疊客戶供應(yīng)商還包括江蘇越科新材料有限公司、中威航空材料有限公司等，采購(gòu)材料包括芯材、環(huán)氧樹脂，銷售產(chǎn)品包括結(jié)構(gòu)芯材加工，風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂等。
（圖源：招股書）
對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士對(duì)發(fā)現(xiàn)網(wǎng)表示，全面注冊(cè)制落地之后，資本市場(chǎng)各參與主體迎來(lái)更大的挑戰(zhàn)和考驗(yàn)。IPO企業(yè)上，公司客戶和供應(yīng)商的集中程度向來(lái)是審核機(jī)構(gòu)問(wèn)詢重點(diǎn)，尤其是道生天合重疊現(xiàn)象多達(dá)20家，此情況更會(huì)引起審核機(jī)構(gòu)的注意，因此，若未來(lái)主要客戶或供應(yīng)商因公司戰(zhàn)略或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，不僅會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊懀€會(huì)拖累其上市進(jìn)程。
現(xiàn)金流連年走低，邊分紅邊募資還債存疑
招股書顯示，2020年-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為33.32億元、31.27億元和34.36億元，凈利潤(rùn)分別為1.39億元、0.85億元和1.08億元，三年凈利潤(rùn)合計(jì)3.32億元。
（圖源：招股書）
與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)道生天合的負(fù)債總額分別為17.68億元、17.37億元和21.84億元，2022年較2021年同比增長(zhǎng)了26%，其中主要是流動(dòng)負(fù)債合計(jì)增加2.57億元以及新增長(zhǎng)期借款所致。
具體來(lái)看，2022年道生天合短期借款和應(yīng)付票據(jù)較2020年末和2021年末略有下降，但其應(yīng)付賬款同比增加3.4億元，占負(fù)債比例35.87%；長(zhǎng)期借款由0增加至2022年末的1.83億元，占負(fù)債比例8.36%。
然而，報(bào)告期內(nèi)道生天合經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1561.28萬(wàn)元、-3.45億元和-3.55億元，連年走低且三年合計(jì)凈流出6.84億元。此外，公司三年合計(jì)分紅2.5億元，占三年凈利的75%。也因此，截至2022年末，道生天負(fù)債規(guī)模高，并且公司現(xiàn)金流已無(wú)法覆蓋短期借款等債務(wù)。
尤為注意的是，2020年-2022年，道生天合短期借款金額分別為2.53億元、2.37億元和1.96億元，主要為向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)計(jì)入的質(zhì)押借款和向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)的借款。2022年末，公司取得銀行借款金額較多，正在履行的銀行借款合同13起，共計(jì)金額3.18億元；擔(dān)保合同9起，主要為銀行借款擔(dān)保和應(yīng)付票據(jù)擔(dān)保，共計(jì)金額6.31億元。
（圖源：招股書）
業(yè)內(nèi)人士表示，保證貸款是擔(dān)保人以自有資金和資產(chǎn)保證借款人按期還款的一種借款方式。根據(jù)保證種類不同又可以分為一般保證和連帶保證、人的保證和物的保證。
需要提及的是，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)在梳理道生天合披露的擔(dān)保信息發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)控人季剛、張婷有22次為公司及控股子公司的貸款提供個(gè)人最高額保證擔(dān)保，最高擔(dān)保額度在3.6億元，最低為1000萬(wàn)元。
因此，為緩解債務(wù)問(wèn)題，道生天合招股書披露，公司擬將1.85億元募集資金用于償還銀行貸款及補(bǔ)充公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的營(yíng)運(yùn)資金。對(duì)于公司具體用多少募集資金償還債務(wù)其并未在招股書中詳細(xì)披露。
不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士對(duì)發(fā)現(xiàn)網(wǎng)表示，按上市公司募資的相關(guān)規(guī)定，原則上募集資金應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)，尤其是公司邊分紅邊明確表示上市募資用于償債的確有違規(guī)之嫌。在此情況下，公司募資或許不能帶來(lái)企業(yè)效益的提高，反而會(huì)浪費(fèi)股市資源。
（記者羅雪峰 財(cái)經(jīng)研究員劉利香）
